“顶层缠绵”进一步绽放“募投管退”良性轮回 政府投资基金将迈入高质地发延期

　　本报记者 吴晓璐

　　近日，国务院办公厅印发《对于促进政府投资基金高质地发展的指挥观点》（以下简称《指挥观点》）。《指挥观点》涵盖基金设立、募资、开动、退出全经由，旨在构建愈加科学高效的政府投资基金料理体系，促进政府投资基金高质地发展。

　　在发展壮大始终成本、耐性成本方面，《指挥观点》提议，合理详情政府投资基金存续期，推崇基金行为始终成本、耐性成本的跨周期和逆周期调度作用，积极指点宇宙社会保障基金、保障资金等始终成本出资。在需要始终布局的领域，可采选络续投资形貌，确保投资延续性。

　　秉承采访的巨匠以为，政府资金是创投基金最大的出资起原。绽放政府投资基金退出渠谈是促进行业“募投管退”良性轮回的蹙迫一环，有助于诱惑更多始终成本、耐性成本干预。

　　北京股权往返中心（以下简称“北股交”）干系持重东谈主在秉承《证券日报》记者采访时示意，《指挥观点》杰出政府指点和战术性定位，同期明确了区域性股权市集行为作事政府投资基金份额转让的风光，厘清了私募基金份额与产权往返的业务范围，有助于区域性股权市集进一步进步作事股权投资的才能，匡助政府投资基金绽放退出渠谈。

　　达成资金轮回讹诈

　　财政部筹办持重东谈主答记者问时示意，政府投资基金的退出对达成资金轮回讹诈，优化资源树立，促进产业升级具有蹙迫真理。

　　2024年4月份，国务院印发的《对于加强监管驻扎风险推动成本市集高质地发展的多少观点》提议，进一步绽放“募投管退”轮回，推崇好创业投资、私募股权投资复古科技改进作用。

　　2024年6月份，国务院办公厅印发的《促进创业投资高质地发展的多少战术措施》提议，“推崇政府出资的创业投资基金作用”“系统研究贬责政府出资的创业投资基金围聚到期退出问题”。

　　要领基金退出料理方面，《指挥观点》提议，完善不同类型基金的退出战术。基金料理东谈主应建立基金退出料理轨制，制定退出决策。

　　按照投资标的，政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金。谈及两类基金退出的侧重心，赛诺佳易（北京）国际商务推敲有限公司独创东谈主国立波在秉承《证券日报》记者采访时示意，创业投资类基金经常采选子母基金的格式，存续周期比拟长，退出难度和压力也更大，侧重心在于奈何更好指挥子基金层面的退出；产业投资类基金更多采选直投格式，在退出方面有一定上风，重心在于奈何达成直投神色层面的退出。

　　完善退出渠谈

　　当今来看，政府投资基金可以通过并购、S基金、回购、清理等多种形貌退出。从海外创投市集来看，并购、S基金是创投契构的主要退出形貌。

　　《指挥观点》提议，饱读吹发展私募股权二级市集基金（S基金）、并购基金等。完善多档次成本市集体系，提高新三板和区域性股权市集作事股权投资的才能，拓宽政府投资基金退出渠谈。

　　连年来，跟着区域性股权市集开启私募股权和创业投资份额转让试点，S基金在国内握住发展。2020年底以来，证监会先后在北京、上海、广东、浙江、宁波、江苏、安徽等七个场合区域性股权市集试点私募股权和创业投资份额转让，拓宽了LP（有限合推进谈主）退出渠谈，为S基金参与基金份额转让提供了平台。

　　2024年以来，多地掀翻设立S基金高涨。安徽、湖南、天津、河南、四川等地纷纷秘书设立首只S基金。

　　从S基金成交来看，据公开数据统计，舍弃2024年底，北京和上海累计完成基金份额转让和质押293单（笔），达成资金融通领域达689.05亿元。

　　北股交干系持重东谈主示意，区域性股权市集行为多档次成本市集体系的蹙迫构成部分，通过新三板挂牌“绿色通谈”及“公示审核”机制，为政府投资基金投资的科创企业提供精确、高效的成本市集作事。

　　并购重组方面，连年来，证监会进一步优化重组战术环境，激勉并购重组市集活力。尤其是2024年9月24日证监会发布《对于长远上市公司并购重组市集纠正的观点》（以下简称“并购六条”）以来，A股并购重组显然回暖。另外，自“并购六条”发布以来，越来越多的上市公司采选参与设立并购基金。据同花顺iFinD数据统计，2024年，A股有273家上市公司发布公告称将参与设立并购基金，展望募资领域上限所有超过4200亿元。

　　此外，2024年以来，场合政府亦纷纷参与设立并购基金。如2024年12月份，上海市东谈主民政府办公厅发布的《上海市复古上市公司并购重组行为决策（2025—2027年）》提议，用好100亿元集成电路缠绵产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金。

　　优化转让经由和订价机制

　　刻下，转让经由和估值订价是政府投资基金通过S基金退出所靠近的两浩劫题。《指挥观点》提议，完善基金退出机制。政府投资基金应在收益分拨、失掉摊派等方面公谈珍重各方出资东谈主利益，保护社会成本正当职权。探索简化神色退出经由，优化政府投资基金份额转让业务经由和订价机制，推动完善政府投资基金评估体系，构建愈加绽放的退出机制。

　　北股交干系持重东谈主以为，优化政府投资基金份额转让业务经由和订价机制，可以从三方面出手，一是明确政府投资基金份额转让的场景和条款，明确在何种情况下应采选份额转让形貌退出，幸免“不敢转、不肯转”；二是明确政府指点基金份额转让的风光、订价、往返经由等，比奈何种情况下可以左券转让，何种情况下应通过区域性股权市集基金份额转让平台进行市集化转让，是否需要评估，评估是否需要备案，以及公示本事要求等，幸免“不会转”；三是明确政府指点基金份额折价转让的情形和要求，并配套相应的窥探机制，比如评估价低于成本价是否可以转让，未搜集到意向受让方奈何折价往返，折价往返试验什么样的经由等，幸免“弗成转”。

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牵累剪辑：何松琳